财务公司 庄殷满

随着全球大宗商品市场的波动加剧，国内上市公司利用期货期权衍生品规避风险的需求也在稳步增长，上市公司套保开始走向多元化。多家上市公司纷纷建立期货套期保值管理制度，不断完善期货套保的运作机制。部分上市公司增加了套保品种，部分上市公司适时调整套保数量与保证金额度，以规避大宗贸易商品的经营风险。那么，什么是期货“套保”，为何上市公司越来越重视期货的套保功能呢？

首先，我们来了解期货“套保”（全称“套期保值”）的概念。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格风险的一种交易方式。“套保”本质上是一种转移风险的方式，是由企业通过在期货市场上买卖衍生工具将风险转移到其他交易者身上的方式。

“套保”原理在于同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。因此，通过“套保”，无论价格涨跌，总会出现一个市场盈利而另一个市场亏损的情形，两边市场盈亏相抵就可以规避价格波动的风险。

要实现期货“套保”的风险对冲，在“套保”业务操作中应满足四个条件：一是期货与现货商品相同或相关；二是期货与现货的数量相等或相当；三是期货与现货的头寸方向相反；四是期货头寸持有月份与现货承担风险月份要相对应，做到月份相同或相近。

另外还需要注意四个风险点：一是“套保”时间的对应风险。不一定要求期货合约月份的选择与现货市场承担风险的月份完全对应；通常期货合约月份要等于或远于现货市场承担风险的月份。二是“套保”合约的流动性风险。在具体合约月份的选择上需要考虑合约的流动性，流动性不足的合约，会给企业开仓和平仓带来困难，影响套期保值效果。三是“套保”的限仓风险，严格执行期货交易所的限仓规定。四是“套保”的合规风险。国企开展“套保”业务，要符合国资委相关金融衍生业务的监管规定，要符合企业套期保值风险管理制度的规定，符合企业的内控操作规定。

2020年春节后，因受新冠肺炎疫情影响，部分大宗商品市场需求的预期大幅下滑，价格下挫明显，且波动加剧，WTI原油期货5月合约甚至出现负值。在此背景下，对于经营大宗商品的成员单位，开展PTA及乙二醇业务就更要坚持采用套期保值，始终做到不留风险敞口。